张经纬：美联储加息有望终结货币宽松时代

全球市场迎来拐点——美国货币政策正常化，全球将结束宽松时代。

“鸽派”的美联储主席耶伦近日在国会作证时表示，美联储将在接下来的几次定期货币政策会议上讨论是否再次加息。她认为，美联储预计2017年将加息3次，最终目标是“缩表”。

众所周知，美联储在2015年底首次加息，引发了全球市场特别是中国A股市场和外汇市场的波动，阻碍了美联储加息进程再加上2016年英国脱欧公投，引发新一波市场动荡。美联储害怕全球市场出现“不良传导”，因此加息预期一再落空。在美联储“鹰派”叫嚣的过程中，耶伦坚定地保持着谨慎加息的“鸽派”色彩。

2016 年底，美联储再次加息。 On the one hand, President-elect Trump is a firm interest rate hiker, and on the other hand, the fundamentals of the U.S. economy have improved.更重要的是，市场为美联储加息做好了心理准备。

过去2月，美联储维持0.5%~0.75%的利率区间。市场甚至认为美联储会延续去年的预期节奏，因此3月份加息的可能性不大。但耶伦的最新讲话暗示3月可能迎来今年首次加息2021美联储加息和比特币，而她今年3次加息的说法更是保守。

美国商务部公布的数据显示，1月份零售额同比增长5.6%，为近五年来最大年度增幅。路透社认为，良好的零售数据表明，美国国内需求持续向好将支撑今年第一季度的经济增长。这与前两年一季度寒冬拖累美国经济数据形成鲜明对比。

一年之计在于春。美国经济企稳向好。特朗普的新政策也拉开了大规模基础设施建设的序幕，美国经济复苏势头更加稳定。顺应这一趋势，美联储今年多次加息，符合美国经济的逻辑。

当然，如果年内“黑天鹅”事件多，如选举年法国、德国、荷兰等“脱欧”局势，欧洲政局动荡将对抗全球市场，并可能扰乱美联储的利率预期。

事实上，从去年开始，中国的货币政策就与美联储的走势同步——全年降准一改2015年的多次降息或“双降”。在杭州G20峰会上， “直升机撒钱”的货币宽松政策得到体现，中国供给侧结构性改革方案得到肯定。这也意味着货币宽松拯救经济的模式走到了尽头。当然，危机时期的货币宽松政策也可以概括为“美联储成功，美联储失败”。它还强调美国仍然是全球市场的一支力量。

美国货币政策正常化，其他主要市场只与美国同步 中国人民银行虽然没有上调存贷款基准利率，但通过上调中线释放了货币政策“去宽松”的信号定期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）和逆回购利率。欧洲央行将从 4 月起缩减其量化宽松债券购买规模。日本央行也难以独立支持放水的宽松货币政策。

随着美国经济复苏企稳，耶伦表态加息旨在“缩表”，美联储加息对全球市场的影响将是深远的。

数据显示，美国通过多轮量化宽松政策向市场释放了大量流动性，资产负债表高达4.5万亿美元。

利率上升和“缩表”会对其他市场产生“虹吸效应”，即导致中国和其他新兴市场货币贬值2021美联储加息和比特币，导致这些国家的资金流向美国美国释放的流动性必须通过加息来回收，迫使中国等新兴市场在利率和汇率方面被动“防御”。稳定汇率水平。

但对于世界而言，结束宽松时代并不全是坏消息，因为它可能预示着危机的结束和新商业周期的开始。

（作者为中国人民大学重阳金融研究院客座研究员）