2015年伊什顿是如何操纵期货市场赚到20亿的！

2015年“股市崩盘”期间，伊士顿国际贸易有限公司操纵期货市场案有新进展，在公安部副部长指导下立案侦查。上海市第一中级人民法院认定，伊士顿公司此次非法获利超过893亿元，但这一数字远低于新华社此前报道的20亿元。

6月23日上午，上海市第一中级人民法院以操纵期货市场罪判处伊什顿罚款3亿元，没收违法所得893亿元。

伊斯顿的两名直接责任人员高燕和梁泽忠也分别被判刑。以操纵期货市场罪，判处高燕有期徒刑三年，缓刑四年，并处罚金100万元；梁泽忠因以操纵期货市场罪被判处有期徒刑二年六个月，缓刑三年，并处罚金80万元。元。

华信期货技术总监金文文被判处操纵期货市场罪和挪用公款罪两项罪名。经查明，金文贤除了为伊什顿公司的准入制度提供便利外，还利用职务便利，挪用了华信期货有限公司1348万元以上的资金。

上海市第一中级人民法院认为，伊士顿公司、被告人高燕、梁泽忠、金文文的行为均构成操纵期货市场罪，属共同犯罪，情节特别严重。金贤文的行为也构成挪用公款罪，应依法从严惩处。但鉴于伊士顿公司可以认罪悔改，依法可以从轻处罚；高燕和梁泽忠都有自首的情节，可以认罪悔改，可以依法减刑，可以申请缓刑。分别减轻处罚。

不过，两名俄罗斯实际控制人并未被判刑，只能分别处理。没有消息表明这两名男子已被捕。

利润详情

在警方介入调查之前，伊什顿已经在中国股指期货市场蛰伏两年。在贸易公司的马甲保护下，Zaya和Anton注册的Ishton Trading两名俄罗斯人大量参与股指期货市场，以比国内机构更快的速度使用高频策略快速积累财富。

2013年6月以来，为逃避证券期货监管，伊斯顿公司通过借款或收购等方式引进高燕、金文贤，实际控制了19个自然人、7个法人期货账户。组建账户组，在中国金融期货交易所交易股指期货合约。

2015年初，伊斯顿将自主研发的订单交易系统非法接入中金所交易系统，直接进行交易。同年6月1日至7月6日，公司利用规避期货公司资金和持仓核验等非法手段获得的交易速度，大量交易沪深500股指期货主力合约和沪深300股票指数期货。主力合约共37个。7.44万多手，非法获利3.893亿元。

据财新记者了解，伊斯顿海外团队设计开发了一套高频程控交易软件，对伊斯顿账户群的交易进行远程控制和管理。账户组通过高频程序化交易软件自动批量快速下单，申报价格与最新市场价格有较大偏差。自买自卖，利用保证金杠杆率等交易规则中国人在国外如何交易比特币，以小资金反复开仓，平仓快速放大短期利润。

上述高频程序化交易软件也被指未按规定通过期货公司，而是通过“直连”中金公司获得更快的交易速度。其中，另一位被起诉的关键人物，华新期货原董事金文文也发挥了重要作用。据悉，金贤帮助Ishton隐瞒了其实际控制的期货账户数量，并协助Ishden在技术上伪装了其高频程序化交易软件。

伊斯顿最早被带入公安侦查组的视野，是因为其异常的账号群。但在后来的侦查过程中，侦查人员发现他涉嫌隐瞒多个账户关系，绕过期货公司的场外风控，直接进入期货交易所，洗钱等。

财新记者还走访了伊斯顿的注册地，了解了其财务状况。公司虽然注册在张家港，但办公地点在上海；声称从事有色金属等贸易业务，但投资收益与主营业务不一致的；它没有实物资产，货币资金占总资产的98. 6%。

易盛通还与国内私募基金抚顺投资建立了多款产品，主要以股指期货为投资标的，交易量占市场交易量的3%。截至去年6月底，上述产品已实现收入3.3亿元。

赚了20亿元后，Ishton面临外汇管制问题，试图通过BTC中国转移资产。“客户后台验证实名验证（KYC）”失败。

近两年来，有两位俄罗斯金融投资者在中国股指期货市场蛰伏，并取得了巨大的成功。直到2015年夏天，突如其来的股市崩盘和随之而来的监管风暴才戛然而止。等值约700万元的初始资本此时已滚动至20亿元。冒险者最担心的就是如何把钱拿出来，他们甚至为此考虑使用比特币。

7月10日，公安部副部长孟庆峰率工作组赴上海调查证券期货犯罪线索。伊什顿的账户群因交易异常，早就被纳入调查组的视野。在 7 月 8 日之前，他们被要求清仓。其后，两名外国人和Ishton的总经理高燕逃往香港，直到最近高燕入境并被绳之以法。

该案涉及敏感高频交易和巨额投资回报，引起市场广泛关注。

财新记者从采访中获悉，伊士顿是一家注册在张家港保税区的贸易公司；两位实际控制人Georgy Zarya（音译Zaya）和Anton Murashov（音译安东）在程序化交易方面有着深厚的背景。伊斯顿的交易方式是典型的高频交易，从小资金入手，利用超高频下单和取消设置价差。伊什顿不遗余力地掩盖其账户关联、交易行为和资金交易，并已走出监管领域长达两年之久。

伊斯顿团队早在2013年就开始涉足国内市场，并尝试与国内部分基金管理机构合作。在国内对冲基金和程序化交易的背景下，一些国内持牌机构也愿意与海外团队合作，了解和学习海外交易策略和技术。

新华社报道，除高燕外，伊什顿业务拓展经理梁泽忠、华信期货技术总监金文文等犯罪嫌疑人已被依法批准逮捕。除涉案资金2亿元外，大部分资金通过地下钱庄汇出。已被公安机关依法冻结。

洗钱、隐匿多账户关联、绕过期货公司场外风控直接进入期货交易所。这些针对伊什顿的指控一旦成立，将直接构成违法违规行为。

不过，高频交易本身是否操纵行情，仍需具体数据证实，业内讨论也颇有争议。以本案为核心的大量“自我交易”是高频交易的必然结果，还是影响价格、干预市场的手段？

伊斯顿的到来

工商资料显示，伊斯顿的注册地在张家港保税区，但在这里找不到公司。在保税区的一家纺织原料市场，工作人员向财新记者解释说，这里提供虚拟挂牌服务。只要交了一定的管理费，就可以拥有一个注册门牌号。

伊士顿于2012年9月在张家港保税区以美元注册，中文名称为英文名称“Eastern”的谐音。股东为两家在香港注册的公司。两家公司的股东分别是Zaya和Anton。税务局的工作人员给伊斯顿留下了一个印象，因为一方面公司交的税多，另一方面增值税很少，主要是所得税。

一位曾为伊什顿提供服务的人士告诉财新记者，公司资金一半用于金属外贸，一半用于投资；但是金属贸易部分基本是亏本的，所以没有增值税。

财新记者持有的伊斯顿财报也说明了这个问题。财报损益表显示，截至今年二季度，伊诗顿的营业利润为亏损2117万元，但投资收益为8292万元，因此利润总额为6175万元。也就是说，主营业务亏损，利润完全来自投资收益。二季度的资产负债表显示，作为一家贸易公司，伊什顿的账本基本上是货币资金。截至6月底，货币资金占总资产的比例为98.5%。

伊斯顿的实际办公地点在上海南京西路梅陇城市广场28楼。今年8月，财新记者到访时，只有一位年轻女士负责善后工作，没有高管在此工作。据新华社报道，伊斯顿的核心团队在海外，通过互联网进行远程交易。

Iston的董事长也是Zaya的法定代表人，Zaya按照工作年限估计在40岁左右。公开资料显示，Zaya是俄罗斯金融界资深人士，长期从事程序化交易销售和国际业务拓展。

自2012年起，Zaya就职于俄罗斯最大的证券经纪商之一的BCS集团，担任该集团全球电子高频交易业务的销售总监。

在加入BCS集团之前，Zaya曾就职于俄罗斯Otkritie银行，负责全球电子交易业务；俄罗斯最大的商业银行之一，莫斯科证券交易所上市公司。

BCS集团在俄罗斯金融市场处于领先地位，是俄罗斯股票交易量最大的经纪商。该公司在高频交易方面也很强大，2013 年开发了低延迟交易技术系统，将伦敦到莫斯科的数据传输延迟降低到 39 毫秒。

值得注意的是，11月2日伊什顿事件后，Zaya的职场社交网站LinkedIn页面也被删除。

另一位关键成员安东，同样拥有俄罗斯国籍或俄罗斯血统，2013年通过私人公司控股成为伊什顿的第一大股东。据接触过安东的人士介绍，安东看起来比较年轻，典型的俄罗斯男人，30岁左右，留着短发，身高1.约7米。安东不会说中文，他在中国的日常交流主要是用英语。

安东有很高的数学天赋。据财新记者查阅的Linkedin信息显示，他毕业于俄罗斯顶尖大学莫斯科国立大学数学专业，并以全科满分获得该校荣誉学士学位。在研究生阶段，他转而研究分子生物学并研究抗癌药物，但在学习一年后就辍学了。

从他的履历中可以看出，此时的他应该已经对程序化交易产生了浓厚的兴趣，并决心投身于这个领域。

2007年，还在读本科的安东开始在东欧大型商业银行OTP银行做金融衍生品交易员。高超的数学天赋让他在高频交易领域如鱼得水。他被提升为银行程序化交易部门的负责人。

一年多来，他在 Innovation Technologies 担任业务发展总裁，负责开发高频交易解决方案。从 2010 年 6 月至今，他一直担任 Quantstellation, Inc.（Ishton 股东的一））的董事总经理。

被公安机关批准逮捕的另外两名伊什顿成员均为中国公民。他们是总经理高燕和业务发展经理梁泽忠。

一位与伊士登公司合作的人士告诉财新记者，合作事宜通常会联系高燕，但在伊士登被调查后，高燕去了香港。

梁泽忠，英文名Justin，按工作年限算，40出头。他也是金融行业的典型从业者。早年在纽约从事程序化数据模型的研发和销售工作，后移居新加坡和上海。

根据Linkedin提供的信息，梁泽忠在伊斯顿上海分公司从事业务拓展工作一年半。在此之前，梁泽忠曾就职于多家外资金融机构，包括总部位于伦敦的超低延迟市场数据和交易基础设施服务商Marketprizm，并在亚洲从事新兴市场私募股权基金的投资工作。他曾经是汤森路透集团的对冲者。基金研究部部长。

隐形

据高燕向公安机关交代，为规避中国金融期货交易所相关规定的限制，她先后从亲友处借入31个个人或特殊法人期货账户，为伊什顿开户。集团参与中国股指期货交易。

据财新记者了解，这31个账户中，有7个为机构专户，其余为自然人。

接近监管人士指出，7月14日，伊什顿因涉嫌资金来源非法、恶意操纵证券期货等被正式立案调查。当时的调查涉及抚顺投资共赢系列的多款单一客户产品，其中单一客户为伊士顿。

据接近抚顺的人士透露，Iston的负责客户经理在公募基金任职期间与Iston有业务合作，并为该基金公司协调设立跨境投资期货账户。2014年6月，Iston通过客户经理提出与抚顺就高频程序化期货投资产品进行合作。

当时抚顺没有程序化投资团队，爱沙尼亚团队主要由有高频交易经验的海外人员组成。双方同意用伊斯顿的少量资金对合作产品进行测试，看看程序模型的有效性。

2014年8月28日，抚顺双赢10号单客户专户产品成立，首期投资600万元；至2015年2月2日，先后成立6个产品，总规模1800万元。袁先生，所有投资决策和下单操作均由Ishton指定的投资团队做出。该产品的托管银行为招商证券，期货交易商为华信期货。所有产品均在中国期货业协会注册。

以上产品以国内三大股指期货合约为主，成交量占市场成交量的3%。截至6月底，上述产品累计实现利润3.3亿元。

伊斯顿还希望与抚顺成立合资私募股权基金。不过，抚顺认为，伊斯顿一直不愿进行实质性的深入沟通，对抚顺自身的基金业务并无实际帮助。2015年5月，伊斯顿想再增加三种类似的期货产品，但抚顺拒绝了。

6月股市崩盘期间，抚顺要求伊斯顿降低交易频率或暂停交易，但伊斯顿没有听从建议。7月7日，抚顺致函伊斯顿，要求提前终止这7只产品，并在合同中约定“基金管理人可根据基金运作情况、市场情况等决定终止”，7月7日8 Daily监督该系列所有产品的变现，并将所有资金转入托管账户。目前，由于客户处于断线状态，所有现金仍存入托管账户，尚未提取。

抚顺投资成立于2012年，是中国第一家中外合资私募股权基金公司。公司高管有公募基金经验。

操纵市场，还是顺应市场？

市场关心的是伊斯顿如何通过高频交易快速获利。

据新华社消息，成立之初，伊什顿以注册资本50万美元和他人借出的360万元人民币作为初始资本，实现盈利20亿元。仅从6月初到7月初，该账户的净利润就达到了5亿元以上。

新华社报道称，“伊什顿账户群通过高频程序化交易软件自动批量快速下单，申报价格与最新市场价格存在明显偏差。大量交易，包括保证金杠杆率等交易规则，以小资金投入反复开平仓，使利润在短期内迅速放大，非法利润高达20亿以上元。”

在上述段落中，真正引起市场关注和讨论的是“买卖”。在国内证券期货市场，“自买自卖”是监管部门高度关注的交易行为，尤其是在股市，属于“矛盾交易”，严禁出现。因订单取消不及时导致的非主观因素自我交易现象，但交易所也有严格的限制。

对于Ishton多账户的自我交易现象，市场有两种猜测。一是将其定性为虚假交易，误导市场，从而构成操纵。另一种观点认为，自我交易是高频策略的必然结果，而非主观目的。在一个已经很大的市场中改变趋势并不容易或没有必要；Iston 仍然是一个趋势跟踪交易者，但它比竞争对手更快地发现趋势并且交易效率更高。

股指期货市场数据每500毫秒刷新一次。“但这个行情数据本身就是一个阉割的产品，订单变化很大，交易信息被过滤掉了，除了交易所本身，没有人能收到这些信息。” 一家期货公司的IT技术员告诉财新记者。

通过大量的订单，Iston可以在每500毫秒的市场刷新间隔内发现更多的市场信息，从而检测市场的深度和边界，以及价格中心的变化趋势。但是，在这种套利策略中，会有大量买卖订单来不及取消订单，会被系统自动撮合，导致自行执行。

“市场就像一个黑匣子，没有人能完全看到里面发生了什么以及它是如何运作的。但它会响应每一笔交易，即价格信息。你交易的速度比别人多，得到的信息越多，再加上强大的算法分析，你绝对可以比别人赚更多的钱。”一位资深股指期货投资人说。

既然大部分投资者看不到高频交易的结果，那么这些自我交易真的达到了骗人的目的，导致跟风吗？“事实上，根据案例报告，今年股市崩盘前的单边上涨中，伊斯顿可能比股市崩盘时赚了更多的钱（15亿元），这也可能表明它是顺势而为，而不是顺势而为。而不是改变它。” 一家证券公司的负责人说。

“海外团队花很少的钱就能赚这么多钱，但根本问题是我们相对落后。国内的编程水平在国外相当于5-8年前，甚至在Renaissance Technologies这样的公司去过国外的海归，回来会学一点，但是学不到别人的核心技术，那是火箭工程、分子物理层面的硬科学，根本就是体现综合国力。” 某券商量化策略负责人对《财经》记者感叹，“国家的封闭与孤立并不能解决落后和被打的问题。”

华信期货的作用

高频交易以速度为基础，而涉案的华信期货技术总监金文文在这个环节中起到了关键作用。

案情报告显示，金贤贤存在三个问题：一是隐瞒Ishden实际控制的期货账户数量；二是协助Ishden对高频程序化交易软件进行技术伪装；三是利用其银行账户帮助 Ishden 公司转账。

伊斯顿账号群共有31个账号，其中24个账号存在“借用他人账号”行为。“除非期货合约中有委托他人交易的委托书，否则不得借用他人账户。”

子账户操作有利于规避监管，让高频交易更加便捷。一位私募人士表示：“通过隐瞒伊斯顿的实际账户数量，中金所未必能够检测到实际控制它的账户之间的自我交易。”

他还指出，一般来说，中金所判断一个账户的自我交易是非常快的，甚至可以说是实时的；自助交易会麻烦一些。

技术伪装的作用更大。这实际上意味着金文文将伊什顿海外团队开发的程序软件伪装成通过了期货公司柜台的风控，从而不经过期货公司的前端监管，直接进入中金所。

目前，国内股指期货程序化交易基本采用中金所旗下上海金融期货信息技术有限公司开发的“Pegasus”系统，可提供快速交易和高速交易。 - 深度市场服务。客户的交易指令首先通过期货公司的柜台系统发送至交易所。即使使用“Pegasus”，也不能跳过这个风险控制程序。如果绕过期货公司，直接接入交易所，称为“直连”或“裸连”，减少了风控环节。“这是违法的。” 许多期货人士表示。

绕过柜台可以大大提高交易速度。上述期货公司营业部总经理告诉财新记者，场外验证需要进行风险试算，涉及客户、资金、行情三个数据表。如果期货公司有大量账户，最大延迟可能是100毫秒。Iston 的交易速度为 30 毫秒。“在合规性方面，这种速度幅度必须建立在一个非常小的计数器和更少的网络设备和线路的基础上。”

多位市场人士指出，事实上，伊什顿高频交易实现的30毫秒交易并不是市场上最快的，排名靠前的期货公司可以为客户提供更快的交易环境。然而，在中金所在股市崩盘前后逐步对股指期货交易实施重重限制后，这种高频策略已经难以实施，因此大多被动选择终止。

法律界限

多位律师告诉财新记者，借用他人账户从事股指期货交易违反《证券法》：禁止法人非法利用他人账户从事证券交易；禁止法人出借自己或他人的证券账户。

杰西律师事务所合伙人王志斌表示，区分借贷账户和委托理财并不难。关键不在于账户各方是否知情，而在于账户背后交易使用的初始资金和收益属于谁，以及实际运营者。是谁。“根据消息，交易的初始资金不属于账户持有人，通过比较投资收益的流向，可以判断伊什顿是否非法借用他人账户。”

最高人民检察院、公安部在操纵证券期货罪的立案标准中对自买自卖也有严格规定：“在实际控制的账户之间为自己买卖期货合约。期货合约连续持有2年，10个交易日内累计成交量达到同期期货合约总成交量20%以上的，依法追究刑事责任。

关于自买自卖中国人在国外如何交易比特币，我国《证券法》、《期货交易管理暂行条例》、《刑法》也有规定，禁止自买自卖影响期货交易价格或期货交易。卷。

与高频交易性质的纠纷相比，伊斯顿涉嫌洗钱是明显的违法行为。但这也涉及日益紧迫的资本账户放松管制问题。事实上，经过近30年的改革开放，在华外资机构除了初始投资外，还积累了大量的未汇利润。这些资金需要参与投资国内证券市场。上面有一个清晰的灰色区域。

“在这种情况下，我们看到很多行为是明显违法的，所以行业需要自律。我们过去做的很多事情，其实可能在不知不觉中就违法了。也有问题不一定违法，但是监管者还要与时俱进，提高监管水平。” 一位资深期货投资人告诉财新记者。

灵魂破碎比特币

伊斯顿利润丰厚，怎么转出中国？

Iston于今年5月开始联系中国的比特币交易平台BTC中国，想大量购买比特币，但最终被拒绝。11月3日，比特币中国向相关部门说明情况并备案。

据接近比特币中国的人士透露，2015年5月，安东和梁泽忠通过咨询公司会见了比特币中国相关人士，希望开展业务合作，购买新的比特币。“他们说他们每个月要购买 10,000 个比特币，但总量没有透露，”上述人士说。当时，一枚比特币的价格不到2000元。

6月开始，双方继续互通邮件，讨论相关事宜。据财新记者了解，Zaya、高燕等伊什顿员工也参与了邮件讨论。前两名也是上海市公安局锁定的犯罪嫌疑人。伊什顿想了解比特币挖矿和购买的细节，询问比特币中国是否会向相关部门报告大额交易，并要求比特币中国签订合同并讨论条款。

“事实上，比特币并不适合大规模交易，因为比特币的价格波动太快了。” 另一位比特币交易平台高管指出。

“他们是作为公司购买的，我们的要求比个人更严格。” 比特币中国提议，Ishton将提供身份和资金证明，包括营业执照、法人护照、银行转账法人证明、地址、资金来源等。一位接近比特币中国的高级官员透露，“当时，我们要求他们从哪里来的钱，他们说这是合法收入，他们是从炒股中赚来的。”

然而，由于安东本人不愿意在比特币中国注册账户，他要求所有场外交易都用于个人对个人的交易。比特币中国出于实名制风控，要求Ishden完成所有“客户后台验证实名认证（KYC）”。

“我认为他们不看好比特币。洗钱的嫌疑有点明显，所以我们非常谨慎。首先，他们反复强调他们需要购买新的比特币；旧的比特币仍然有交易信息和更容易追踪。第二，他们花了一个多月的时间讨论了很多细节，比如要求矿工挖币，是否可以不通过平台直接将它们转入账户。上述人士说道。

11月1日，关于Iston的消息曝光后，比特币中国紧急向有关部门备案，称在双方接触的整个期间，“没有收到Iston任何人员的钱，也没有出售任何比特币。致任何刚刚通过电子邮件、手机、Skype 联系讨论购买比特币的人。”

比特币中国（BTCC）CEO李启元告诉财新记者，比特币应该受到有效监管。目前，全球许多国家和地区已经开始正视比特币的存在，规范比特币行业，启动比特币立法（例如美国纽约）。他认为，比特币可以作为一种数字资产投资，也可以被不法分子用来洗钱。“建议政府将比特币纳入互联网金融的范围，对比特币行业进行监管，尤其是建立比特币交易所的监管，防范跨境洗钱风险。如果这一次，比特币中国表现不佳。央行要求的反洗钱义务对Ishton进行了严格的KYC检查，

360万赚了超过20亿贸易公司Iston的期货风险

据新华社11月1日报道，经过三个多月的调查，上海公安部门破获了伊士顿国际贸易有限公司涉嫌操纵期货市场的案件。报道称，该案涉及国内外合作，非法获利巨大。

Ishton是一家注册在张家港保税区的贸易公司；两位实际控制人 Georgy Zarya 和 Anton Murashov 均为俄罗斯国民。今年7月10日，公安部副部长孟庆峰率工作组赴上海调查证券期货犯罪线索。由于他控制的账户出现异常交易，伊什顿很快被纳入调查组的视野。两名外国人和Iston的总经理高燕当时已逃往香港，直到高燕最近入境并被绳之以法。

新华社报道，除高燕外，伊斯顿业务拓展经理梁泽忠、华信期货公司技术总监金文文等犯罪嫌疑人已被依法批准逮捕，涉案资金已被公安机关依法冻结。Ishton涉嫌的违法事实包括借用他人期货账户、利用地下钱庄转账等，其中最主要的是利用其海外技术团队开发的高频程​​序软件参与和操纵市场。亿元。

财新记者进一步了解到，伊斯顿团队早在2013年就开始涉足国内市场，并尝试与国内部分基金管理机构进行合作。在国内对冲基金和量化交易的背景下，一些国内持牌机构也愿意与海外团队合作，了解和学习海外交易策略和技术。